[摘要]
模式16：国家能源公司收购海外石油公司获取系统性资源

　　在目前高油价情况下，油气资源和石油公司收购成本都比较高。但一些石油公司因多种原因财务状况欠佳，或主要股东有各种考虑准备出售，收购者又认为收购具有战略意义，且自己的财力可以承受时，公司收购就有可能发生。

　　海外石油公司收购对收购企业的资金、管理、技术、市场、国际化程度等的综合实力要求较高，主要收购者是国内优势企业...

模式16：国家能源公司收购海外石油公司获取系统性资源

　　在目前高油价情况下，油气资源和石油公司收购成本都比较高。但一些石油公司因多种原因财务状况欠佳，或主要股东有各种考虑准备出售，收购者又认为收购具有战略意义，且自己的财力可以承受时，公司收购就有可能发生。

　　海外石油公司收购对收购企业的资金、管理、技术、市场、国际化程度等的综合实力要求较高，主要收购者是国内优势企业，收购对象目前主要是海外上游企业或上游较强的一体化企业，以获取其包括油气资源、勘探权、炼油能力、海外销售渠道、技术、管理等系统性资源。收购将有利于企业提高综合能力，其中提高企业油气资源供应能力以满足国内需求仍是该模式目前的最主要收购动机，获得海外销售渠道有利于这些企业未来成为全球性一体化发展。

　　这种国际化模式影响较大。2005年中海油收购美国尤尼科公司、中石油收购哈萨克斯坦PK石油公司所造成的影响都很大，引起了国内外各方面的广泛关注。中海油收购最终因非商业性因素而中止，中石油收购于2005年底正式完成，其41.8亿美元的交易额创造了中国企业海外收购的最高记录。

　　模式17：能源外贸企业收购海外炼油资产实现业务转型

　　国际经验表明，油源型的中型石油企业（包括上游企业或能源贸易公司）有两种主要发展方向：业务向上游集中，做大原油规模；按产业链延伸，一体化发展。

　　目前国内炼油能力基本被中石化和中石油控制，且2003年以来，国内炼油厂的产能利用率都接近或超过90%。国内收购炼油厂较难。同时在中国大陆以外的亚太地区，目前已出现炼油能力过剩状况。

　　在这种背景下，中化集团类型的能源公司近年非常重视收购海外炼油厂。2004～2005年中化集团曾连续两次竞标收购韩国仁川炼油厂，也曾计划收购印尼、泰国等地区的炼油资产。

　　模式18：国内优势资源型企业利用海外资源开拓资源所在国市场

　　此类国际化模式主要发生在电力产业。2002年下半年后国内五大发电集团、地方电力公司等纷纷跑马圈地新建电厂，增速超过需求增长， 有预计国内电力供求2006年基本平衡，2007年可能开始富余。为此，国家从2004年开始逐步收紧了电厂审批。在此背景下，为获得更快发展，五大发电集团等国内优势电力企业加快“走出去”，用收购、合资或合建等办法开发海外电资源、开拓海外市场。

　　电力企业国际化发展模式有非一体化和一体化两种。非一体化模式是只介入电力产业链某环节，如开发煤炭或发电或售电；一体化模式即进入全产业链。国内电力企业海外发展的优势在于技术和资金，但对电力销售市场缺乏经验，目前多选择非一体化的国际化发展模式。中国华能集团通过收购在澳大利亚进入了煤炭资源开发和发电领域，2004年12月，以2.27亿美元竞标收购国际电力澳大利亚控股公司50%的股份，成为首家收购国外电力公司股份的企业，2005年7月又以2942.3万澳元收购澳大利亚昆士兰州蒙托煤矿25.5%的股权。

　　华电集团则采取一体化模式同时进入海外挖煤、发电、销售领域。2005年8月，华电集团与印尼国家电力公司、印尼国家煤炭公司和印尼INDIKA国际能源公司正式签署协议，合资建设、运行印尼南苏门答腊省4×600MW坑口电站，华电集团控股55%。

　　模式19：国内优势企业利用海外资源和国内生产能力满足国际需求

　　钢铁产业这种情况较多。2003年以来，我国钢铁产业产能开始出现结构性过剩。目前，产能已经大于市场需求1.2亿吨，还有在建能力7000万吨，拟建能力8000万吨；铁合金行业现有生产能力2213万吨，企业开工率仅有40%左右。在这种背景下，一些在国内市场已有优势的钢铁企业，利用“三低”战略（低端、低技术含量、低价）积极开拓和占领国际市场。到2005年3月份，中国已从钢铁产品净进口变成净出口。只用一年时间，中国已超过墨西哥、土耳其，成为仅次于加拿大、欧盟的对美国钢产品出口第三国。

　　中国铁矿资源丰而不富，品位及开采企业的技术力量制约了中国铁矿业的开采，要支持国内3亿多吨的产能，必须更多地利用国际资源。全球铁矿石分布相对集中，主要在巴西、澳大利亚和印度等地，因此我国企业采用与境外矿业公司合资、合作方式（以合资为多数），开始进入或扩大这些地区的采矿业。

　　四、资本国际化战略的基本模式

　　中国企业在高速成长过程中需要不断补充资本资源。1993年青岛啤酒率先开启了内地企业海外上市的大门。以后中国国有企业和民营企业各种方式的海外上市日益增加，并呈逐年递增趋势。根据企业背景和上市目的不同，中国企业资本国际化的主要模式有三种。

　　模式20：大型国企海外上市融资

　　该模式是中国大型国有企业在特定背景下将改制、融资和国际化结合起来的特殊模式，既包括一些包袱沉重的老国企，也包括一些新国企。常用的上市方式有，境内注册企业在海外上市，最典型的方式是发行H股，即在大陆注册的企业直接在香港市场发行股票；境内公司在海外注册并上市，典型方式是在香港发行红筹股，即国有企业在海外注册新公司并在香港联交所上市。有些企业在境内外都上市。

　　青岛啤酒是第一家赴海外上市的公司。青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于1903年。1993年6月16日公司注册成立，同年公司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司，为公司对外扩大出口，对内并购整合发展起了巨大的推动作用。

　　中国移动等公司是新国企海外红筹上市的典型。1997年广东、浙江两省移动通信资产注入中国移动（香港）有限公司（原名中国电信（香港）有限公司），在香港和纽约两地上市，开了“整体上市，分步实施”之先河。至2005年6月16日，中国移动（香港）收购了最后的10省区通信资产，历时8年的整体上市计划最终完成。中国移动海外上市，融资只是一个方面，实现企业治理结构、管理理念与方法的提高才是一些国有企业选择海外上市的重要原因。

　　模式21：民企绕道海外上市融资

　　中国民营企业海外上市基本都是市场化运作的，主要是境外注册企业上市，和海外借壳上市。民营企业倾向采用 “绕道”途径，与过去国内上市给民营企业机会不多有关。

　　境外注册企业直接上市的路径是：实际控制人先明确哪些业务、资产到海外上市；然后造壳，即在境外如避税岛注册一个或若干相互关联的壳公司；接着实施资产跨境转移，即境内企业将所控制的境内资产从法律上全部转由壳公司所控制，然后壳公司将境内资产证券化，在境外上市募集资金；最后，上市公司以外商投资或外债形式将大部分募集资金调回境内使用。1999年，国内裕兴电脑公司成为内地第一家采用此类方式到香港上市的民营企业。1999年2月，“侨兴环球”股票在美国纳斯达克上市，开创了国内民营企业在美国上市的先河。

　　海外借壳过程的国际通行途径是：先设立海外离岸公司，通过海外离岸公司购买上市壳公司股份，不断增持，主导该上市公司购买国内非上市公司资产，即业务注入上市公司，经一系列操作后，壳公司从资产、业务甚至名称都会变化，实现借壳上市。

　　模式22：新技术公司：与海外资本共成长

　　互联网、新型能源领域的一批新技术公司，往往是在风险投资的支持下成长的，因此其上市和公司成长密切相关：首先，在成长的不同阶段有不同的风险资本参与，这些资本一般倾向上市退出，多种原因使得它们对境外上市尤其青睐；这些公司具有新技术特征，一般都处于新兴行业；这些公司具有特定的商业模式，一般在国外可以找到比较对象，海外投资者容易理解；公司有特定的商业概念，该概念是资本市场尤其是海外资本市场当前的热点，资本市场对其估值较高，但错过了热点周期，公司的市场价值就会大打折扣。

　　这些新技术公司从创立时的风险投资，到最终海外上市，始终与国外资本共舞。新浪、百度都是该模式的代表。新浪于1999年先后获得华登(Walden)、软银 (Soft Bank)、高盛 ( Goldman Sachs)、戴尔（Dell）等风险公司的投资。。2000年4月，新浪在纳斯达克市场挂牌交易，随后风险资本开始择机退出，获取很高的投资回报。2004年，多家风险投资公司完成了对百度的投资，其中有全球最大的搜索引擎公司Google和美国前三大风险投资商之一的DFJ。2005年8月，百度在美国纳斯达克挂牌上市，成为纳市第22只中国概念股。由于华尔街热衷于寻找下一个Google，百度成为投资者心目中的“中国的Google”。公司发行价为27美元，收盘于122.54美元，市盈率超过2000倍，公司的市场价值达到40亿美元。